沪深优配方源资本的甜品棋局：鲜芋仙并购背后的整合博弈与退出悬念

　　2026年4月7日，一则资本消息在餐饮行业激起涟漪——由私募股权投资基金方源资本控股的CFB集团与鲜芋仙创始公司休闲国联集团签署投资合作协议，CFB集团入资鲜芋仙品牌成为其最大及控股股东，并接手鲜芋仙品牌的经营与管理。

　　一个是中国市场手握DQ、棒约翰等国际品牌的特许经营权巨头，一个是拥有近二十年品牌积淀的中式甜品“初代网红”，这场跨越西式快餐与中式甜品的联姻，绝非一次寻常的资本收购。在方源资本的操盘下，一场关于消费赛道整合、品牌焕新与协同效应的深度博弈就此展开。

　　并购棋局：方源资本的战略逻辑与鲜芋仙的估值定位

　　要理解这笔收购，必须先审视方源资本在中国消费赛道的投资版图。这家成立于2007年、由四位前淡马锡合伙人唐葵、胡勇敏、庄建与赵辰宁联合创立的私募股权机构，基金规模约45亿美元，是中国市场最具影响力的PE之一。其长期投资策略围绕中国的消费升级和增长，面向那些受惠于中国经济结构向消费转型的企业。

　　方源资本在消费零售领域履历显赫。2018年，方源资本联合安踏体育、腾讯等财团，以46亿欧元收购始祖鸟母公司亚玛芬体育，方源资本持股21.4%，这笔交易堪称中国资本海外并购的标志性案例。2022年，方源资本从瑞典私募巨头殷拓集团手中收购了CFB集团的控股权，交易成本约为1.6亿美元。2026年1月，方源资本又通过全资子公司收购酱腌菜公司吉香居食品92%的股权，将触角延伸至调味品细分赛道。

　　而此次收购鲜芋仙，正是方源资本通过其控股的CFB集团完成的又一大手笔。CFB集团在大中华区运营着DQ、棒约翰、悦璞食堂、金玡居等餐饮品牌，拥有7个工厂及8个代工厂，约1850家门店。方源资本董事总经理黄芝骏表示，“CFB集团拥有一支卓越的管理团队，在业务整合与执行力上表现出色”，期待鲜芋仙的加入能帮助集团“在目前高速增长的中式甜品赛道扩大版图”。

　　值得注意的是，就在收购鲜芋仙宣布前不久，2026年2月市场曾传出方源资本考虑出售CFB集团的消息，交易估值约5亿美元。方源资本方面回应称，出售考量尚处于初步阶段，正式流程可能要到2026年晚些时候才会启动。这意味着，收购鲜芋仙与潜在出售CFB集团这两桩交易几乎同时推进——左手买进、右手筹划退出，折射出私募股权基金以资产整合提升平台价值、进而择机退出的典型运作逻辑。

　　鲜芋仙的收购标的价值，在于它同时承载着一个明星品牌的历史荣光与一份待修复的经营困局，这种“双面剧本”恰恰构成了并购的核心逻辑。

　　创立于2007年的鲜芋仙，凭借Q弹芋圆、嫩滑仙草和传统豆花，迅速成为台式甜品的代名词。品牌以“新鲜，现煮，现卖”为核心卖点，最畅销的“芋圆四号”年销量达1000万份。高峰时期，鲜芋仙在全球的门店数量一度超过800家。截至2025年7月，鲜芋仙已在全球13个国家开出近700家门店，其中大陆地区门店约600家。作为甜品界的“初代网红”，鲜芋仙的品牌认知度和产品壁垒是其核心资产。

　　然而，光环之下是深重的经营阴影。自2019年起，鲜芋仙便面临连年闭店的压力。前些年，现制茶饮品牌强势崛起，糖水甜品集体落寞，鲜芋仙、满记甜品、许留山等传统品牌接连撤店。尤其是香港市场，鲜芋仙2019年强势攻港后曾一度拥有19间分店，到2025年9月已锐减至仅剩8间，9个月内关闭9间分店。更严重的是，其旗下运营公司自2023年起出现零星欠租情况，2025年1月至7月底被追租近570万港元，元朗及粉岭分店甚至被执达吏封铺。

　　在内地市场，鲜芋仙的品牌老化和运营问题同样不容忽视。2024年，其大陆运营主体富世餐饮管理（上海）有限公司旗下门店因后厨卫生问题被媒体曝光，品牌形象受到一定冲击。窄门餐眼数据显示，截至2026年3月，鲜芋仙在中国市场的在营门店数约600家，但据红餐大数据，这一数字约为500家左右，不同口径下均显示出品牌在过去几年经历了显著的收缩。

　　一个值得关注的结构性问题是，鲜芋仙的母公司休闲国联集团曾长期寻求资本化路径。早在2012年，休闲国联集团就曾计划引进策略合作伙伴与创投，目标上市时间点为2015年，但此后未能如愿。多年上市未果，叠加经营端的持续压力，创始团队选择引入战略资本接手品牌运营，成为顺理成章的选择。休闲国联集团总经理古志伟的表态也印证了这一逻辑：“品牌经营一棒接一棒，原来的经营团队将会转换角色，全力支持新的经营团队。”

　　对于方源资本而言，收购鲜芋仙绝非仅仅“买下”一个品牌，而是将其纳入CFB集团的多品牌矩阵，产生深度的协同效应。

　　CFB集团CEO许惟抡的表述清晰地勾勒了这一想象空间：“鲜芋仙的加入，将能立即扩充CFB集团在甜品市场的布局，集团总店数迅速成长到约2500家，并在集团各品牌之间，创造从消费者洞察、原物料采购、供应链整合、数智化系统、营运管理、代理商及加盟商合作、物业及地域展店等各方面更大的协作效应。”

　　从品类互补的角度看，DQ定位冰淇淋赛道，鲜芋仙主打中式糖水甜品，两者在甜品赛道形成差异化的产品矩阵，共同深化CFB集团的“大享乐”品类布局。在供应链端，CFB集团拥有7个工厂及8个代工厂的成熟体系，可大幅降低鲜芋仙的原材料采购和物流成本；在渠道端，CFB集团超过1850家的门店网络和成熟的加盟管理体系，为鲜芋仙的展店和品牌标准化提供了现成的基础设施。方源资本的资本实力和消费赛道资源（包括其近期收购的吉香居等消费品牌），更可为鲜芋仙的零售化转型（如包装甜品进入商超和便利店渠道）提供战略支持。

　　整合挑战：资本赋能能否“熬”出第二春？

　　如果说并购的“上半场”比拼的是战略判断和资本运作，那么“下半场”的整合才是决定成败的关键。方源资本和CFB集团能否让鲜芋仙焕发第二春，面临三重挑战：赛道竞争的残酷洗牌、品牌修复的复杂工程，以及资本退出的时间压力。

　　鲜芋仙被收购之时，正值中式糖水品类迎来一轮强势复苏。2025年堪称“糖水之年”——企查查数据显示，截至2025年4月末，全国糖水相关企业存量已突破20万家，较2021年增长21%。仅2025年一年，中式甜品门店增长近1万家，增速超120%。窄门餐眼截至2025年7月的数据显示，糖水市场正在经历一轮前所未有的扩张。

　　然而，表面的繁荣之下是残酷的竞争洗牌。传统糖水巨头满记甜品和鲜芋仙均已显露疲态，而新兴品牌则以惊人的速度攻城略地。麦记牛奶公司门店已突破700家，并宣布年开千店的激进目标；获得喜茶创始人聂云宸等投资的赵记传承，全国门店已超过650家。古茗、茶百道、COCO都可等新茶饮巨头也在跨界卖糖水，古茗推出的炖煮系列甜品碗快速带动了业绩增长。海底捞甚至开出了“糖水铺”特色主题店，传统餐饮巨头正在全线切入这一赛道。

　　新品牌的核心竞争力在于“地域食材+轻养生”的产品定位，它们用广西木薯、桃胶、银耳、潮汕海石花等更具差异化的食材替代了传统甜品中芋圆、仙草等品类，精准击中了当代消费者的健康诉求。与之相比，鲜芋仙作为近二十年历史的品牌，虽然在芋圆、仙草等品类上建立了深厚的产品壁垒和消费者心智，但也面临着产品老化和品牌形象固化的挑战。在CFB集团的运营下，鲜芋仙能否在保持核心产品优势的同时完成产品创新迭代，将是其不被新兴品牌“降维打击”的关键。

　　鲜芋仙面临的挑战，远比在品类竞争中守住份额更为复杂——它涉及一个品牌从市场退缩到重新扩张的“信任重建”过程。香港市场的欠租封铺风波、大陆门店的卫生问题曝光，已经对品牌形象造成了一定损伤。CFB集团接手经营后的第一要务，便是重塑鲜芋仙的品牌信任度。

　　CFB集团在这方面有其底气。方源资本自2021年底收购CFB集团后，集团业绩及利润逐年攀升，实现双位数增长，这种“扭亏为盈”的操盘能力被方源资本视为CFB团队的核心竞争力。CFB集团CEO许惟抡也明确表示，要“延续过去5年连续的高成长业绩”。

　　但鲜芋仙与CFB集团此前运营的DQ、棒约翰等品牌存在本质差异。DQ和棒约翰属于国际品牌在中国的特许经营权运营，品牌标准的“母本”由品牌方提供，CFB集团更多扮演本土化执行者的角色。而鲜芋仙是方源资本首次直接控股中式甜品原生品牌，这意味着品牌战略的自主权更大，但同时运营难度也更高——从产品研发、门店管理到品牌传播，CFB集团需要从“执行者”转变为“创造者”。

　　作为私募股权基金，方源资本的任何投资最终都要考虑退出路径。这笔收购的背后，隐含着一条微妙的“时间线”：2022年方源资本入主CFB集团至今约四年，通常是一期基金项目退出的关键窗口。而2026年2月市场传出的CFB集团出售考虑，恰恰暗示了方源资本可能在为退出做准备。在这样的背景下，收购鲜芋仙的战略意义变得耐人寻味。

　　一种可能的解读是，方源资本通过为CFB集团注入鲜芋仙这一中式甜品品牌，丰富其品牌组合和收入结构，从而提升CFB集团的整体估值，为后续的出售或IPO创造更有利的条件。事实上，方源资本此前已有“平台整合后退出”的经典案例——收购亚玛芬体育后推动其上市便是先例。从这个角度看，鲜芋仙的收购更像是CFB集团资产组合优化的一步棋。

　　但也有另一种可能：方源资本并不急于出售CFB集团，而是将其作为长期消费赛道的核心平台，通过持续收购整合，将其打造成中国餐饮的多品牌巨头。鲜芋仙的加入，恰恰是这一战略的延伸——CFB集团以DQ守住冰淇淋赛道基本盘，以棒约翰布局披萨市场，以鲜芋仙抢占中式甜品高地，三者形成品类互补、渠道协同的生态格局。2025年以来中国餐饮消费市场出现的资本化浪潮——星巴克中国业务引入博裕资本、汉堡王中国控股权转手CPE源峰——意味着优质餐饮资产正成为资本追捧的对象。无论方源资本最终选择何种路径，鲜芋仙都将成为其资本棋局中的重要一子。

　　方源资本通过CFB集团收购鲜芋仙，是一场典型的私募股权资本运作与中国消费赛道深度整合的案例。从战略逻辑看，这笔交易通过品类互补、供应链协同和品牌矩阵优化，为CFB集团注入了中式甜品的增长动能，也为方源资本在消费赛道的布局添上了关键一块拼图。从整合挑战看，鲜芋仙所面临的品牌老化、赛道内卷和信任修复问题，将真正考验CFB集团的运营能力。

　　2026年的中国餐饮市场正站在一个转折点上——当增量红利消退、存量竞争加剧，品牌整合与资本运作将成为改写行业格局的关键力量。鲜芋仙能否在“方源系”的资本加持下，从关店阴霾中突围、在中式甜品赛道重新赢得消费者心智，答案或许要等到CFB集团的“协同效应”真正落地后才能揭晓。但至少有一点可以确定：当私募资本的“金主”开始认真地喝起糖水，中式甜品市场的竞争故事，才刚刚进入下半场。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。